造纸轻工：来年挑战与机遇并存

       包装原纸涨价难续，浆价下行推动生活用纸毛利改善。2018年，箱板纸新增产能136.50万吨，瓦楞纸新增294万吨，产能总体延续较高增速。2019年，新产能投放将再上层楼，预计箱板瓦楞纸合计将再新增至少500万吨产能。在下游消费整体较为疲软的情况下，明年包装原纸价格堪忧。

       木浆价格同样受制于全球范围新产能投放较快，叠加需求主要来源国中国的造纸行业总体景气度下降，纸浆需求有所放缓，预期浆价明年总体趋弱将是大概率事件。在此背景下，生活用纸行业毛利空间有望改善。

       纸包装重现生机，多业务助增长。2016年以来，由于包装原纸持续涨价，而调价机制的非实时特性使得行业发展总体承压，行业洗牌加剧，市场份额持续由中小包装厂向大型企业集中。2018年，该趋势进一步深化，纸包装上市公司年内收入增速呈现逐季提升的态势，Q3板块营收增速37.07%，同环比分别提升13.22pct.和4.40pct.。